vrijdag 7 december 2012

Opties 2.0 - deel 11. Short Call Spread.

De originele column is 4 december 2012 gepubliceerd op DFT.nl / Goeroes / Herbert Robijn / Strategie met opties.

Vandaag beschrijf ik de derde optiestrategie met twee poten: de Short Call Spread.

Short Call Spread
Samenstelling
De Short Call Spread bestaat uit twee poten; het Kopen van een Call optie en het Verkopen van een Call optie met dezelfde expiratie datum en een lagere uitoefenprijs.

Toepassing
Een Short Call Spread is interessant als u een (beperkte) koersdaling van de onderliggende waarde verwacht.
Een Short Call Spread kan op drie manieren worden toegepast:
  • Defensief; beide uitoefenprijzen out-of-the-money;
    • Op expiratie maximale winst bij gelijkblijvende koers; koers mag stijgen tot laagste uitoefenprijs.
  • Offensief; hoogste uitoefenprijs (long call) out-of-the-money, laagste uitoefenprijs (short call) in-of-the money;
    • Op expiratie winst bij gelijkblijvende koers.
    • Voor maximaal resultaat op expiratie is een (beperkte) koersdaling nodig naar de laagste uitoefenprijs.
  • Agressief;  beide uitoefenprijzen in-the-money;
    • Op expiratie maximaal verlies bij gelijkblijvende koers.
    • Voor maximaal resultaat op expiratie is een koersdaling nodig naar de laagste uitoefenprijs.

Investering
De investering is negatief (u ontvangt geld) en bedraagt de prijs van de Short Call Spread (= prijs verkochte Call minus de prijs van de gekochte Call optie) x het aantal contracten dat u handelt x de contract size.
Bijvoorbeeld. U Koopt 10 Call opties 340 voor 5,30 en verkoopt u 10 Call opties met een lagere uitoefenprijs 330 voor 11,65 dan ontvangt u per saldo (11,65 - 5,30) * 10 * 100 = 6,35 * 1.000 = EUR 6.350.

Margin
De Short Call Spread strategie heeft een margin verplichting. De Margin bedraagt het verschil tussen beide uitoefenprijzen.
In bovenstaand voorbeeld is dat EUR 10 (=340 - 330). Voor 10 Short Call Spreads komt dat op EUR 10 * 10 * 100 = EUR 10.000. U kunt het bedrag dat u heeft ontvangen niet gebruiken voor andere doeleinden. U dient EUR 10.000 – 6.350 = EUR 3.650 Margin aan te houden.

Rendement
Om het rendement correct te bereken dient u rekening te houden met de Margin verplichting. Het rendement is dan het resultaat gedeeld door de Margin x 100%.

Voordelen
Het voordeel van de Short Call Spread is dat u met een beperkte Margin een hoog rendement kunt realiseren bij gelijkblijvende koersen en/of beperkte koersdalingen.

Nadelen
Het nadeel van de Short Call Spread is dat u op expiratie bij een koers boven de hoogste uitoefenprijs de volledige investering en Margin kunt verliezen.

Praktijkvoorbeeld (op basis van lunchkoersen dinsdag 4 december):
De AEX noteert op dat moment 338,50.
Stel we kopen een Call optie op de AEX-Index met een looptijd van ruim een maand en een uitoefenprijs van 340,00 voor een prijs van EUR 5,30. En we verkopen een Call optie op de AEX-Index met dezelfde expiratiedatum en een lagere uitoefenprijs van 330,00 voor een prijs van EUR 11,65.
Deze Short Call Spread brengt initieel 6,35 op (=5,30 – 11,65).
De Short Call Spread vergt een Margin van 3,65 (=(340,00 – 330,00) – 6,35).
Bij een gelijkblijvende koers realiseert u op expiratie 2,15 verlies (=2,15 / 3,65 = -59%).
De koers van de AEX dient op expiratie met 2,15 te dalen (van 338,50 naar 336,35 = -0,6%) om break-even te realiseren.
Beneden de 336,35 op expiratie realiseert u winst met deze strategie.
Beneden de 330,00 (-2,5%) op expiratie realiseert u de maximale winst met deze strategie. De maximale winst bedraagt 6,35 op een margin van 3,65 (=+174%).

Simulatie grafiek Short Call Spread:

Valkuilen
De traditionele valkuil voor de particuliere belegger bij Short Call Spreads is om te ”agressieve” in-the-money Short Call Spreads te handelen, in de hoop dat de koers van de onderliggende waarde tijdig voldoende daalt. Het potentieel maximale rendement is erg hoog, maar de belegger verliest uit het oog dat indien de koers gelijk blijft de hele Margin verdampt.
Het is een overweging om in meer offensieve of defensieve Short Call Spreads te beleggen; deze bieden een beperkter maximum resultaat, maar een veel beperkter verlies (of zelfs winst) bij een gelijkblijvende koers van de onderliggende waarde.

Zie bovenstaande tabel met rekenvoorbeelden (op expiratie) voor verschillende Short Call Spreads op de AEX met een looptijd van een maand:
·         Voor een agressieve Short Call Spread 330-320 dient de AEX op expiratie met 5,5% te dalen naar 320 voor een maximaal rendement van 440% (8,15 tov 1,85 margin).
Indien de AEX op expiratie boven de 330 (-2,5%) noteert is het verlies 100%.
Break-even wordt bereikt bij een AEX van 328,15 (-3,1%).
·         Voor een defensieve Short Call Spread 350-340 mag de AEX op expiratie met 0,4% stijgen naar 340 voor een maximaal rendement van 54% (3,50 tov 6,50 margin).
Indien de AEX op expiratie boven de 350 (+3,4%) noteert is het verlies 100%.
Break-even wordt bereikt bij een AEX van 343,50 (+1,5%).


Herbert Robijn is oprichter en directeur van FINODEX (www.finodex.com). FINODEX ontwikkelt online beleggingstools voor particuliere en professionele beleggers in opties, hefboomproducten en aandelen. Met de tools kunnen beleggers met 1 druk op de knop complete analyses, berekeningen en selecties maken.