vrijdag 26 oktober 2012

Opties 2.0 – deel 9. Long Call Spread.

De originele column is 22 oktober 2012 gepubliceerd op DFT.nl / Goeroes / Herbert Robijn / Opties 2.0 (9) - Long Call Spread.

Optiestrategieën met twee poten
Vandaag maken we een begin met optiestrategieën met twee poten: twee opties slim combineren zodat we de Risk Rewards optimaal op elkaar afstemmen. Met alle voor- en nadelen op een rij.

We gaan twee opties combineren. Daarmee creëeren we optiestrategieën met twee poten, zoals:

Vandaag beschrijf ik de eerste optiestrategie met twee poten: de Long Call Spread.

Long Call Spread
Samenstelling
De Long Call Spread bestaat uit twee poten; het Kopen van een Call optie en het Verkopen van een Call optie met dezelfde expiratie datum en een hogere uitoefenprijs.

Toepassing
Een Long Call Spread is interessant als u een (beperkte) koersstijging van de onderliggende waarde verwacht.
Een Long Call Spread kan op drie manieren worden toegepast:
  • Defensief; beide uitoefenprijzen in-the-money;
    • voor maximaal resultaat mag koers dalen tot hoogste uitoefenprijs
  • Offensief; laagste uitoefenprijs in-the-money, hoogste uitoefenprijs out-of-the money;
    • bij gelijkblijvende koers winst op expiratie
    •  voor maximaal resultaat is een koersstijging nodig naar de hoogste uitoefenprijs
  • Agressief;  beide uitoefenprijzen out-of-the-money;
    • bij gelijkblijvende koers maximaal verlies
    • voor break-even resultaat is een koersstijging nodig naar de laagste uitoefenprijs + de prijs van de Long Call Spread
    • voor maximaal resultaat is een koersstijging nodig naar de hoogste uitoefenprijs

Investering
De investering bedraagt het aantal contracten dat u handelt x de contract size x de prijs van de Long Call Spread (= prijs gekochte Call minus de prijs van de verkochte Call optie). Koopt u 10 Call opties voor 10,25 en verkoopt u 10 Call opties voor 6,65 dan betaalt u per saldo 10 * 100 * (10,25 - 6,65) = 1.000 * 3,60 = 3.600 euro.

Margin
De Long Call Spread strategie heeft geen margin verplichting.

Break-Even Punt
Op expiratie bereikt u het break-even punt indien de koers van de onderliggende waarde gelijk staat aan de uitoefenprijs van de gekochte Call optie + de prijs die u voor de Long Call Spread heeft betaald.

Maximale Winst
De maximale winst bij een Long Call Spread is gelimiteerd. Op expiratie is de maximale winst gelijk aan de uitoefenprijs van de verkochte Call optie minus de uitoefenprijs van de gekochte Call optie minus de prijs die u voor de Long Call Spread heeft betaald.

Maximale Verlies
Uw maximale verlies is gelijk aan uw investering. Indien de koers van de onderliggende waarde op expiratie gelijk of lager noteert dan de uitoefenprijs van de gekochte Call optie, resteert er geen intrinsieke waarde voor beide Call opties. De Call opties lopen dan op 0 af. En u bent uw investering kwijt.

Voordelen
Het voordeel van de Long Call Spread is dat u met een beperkte investering een hoog rendement kunt realiseren bij gelijkblijvende koersen en/of beperkte koersstijgingen.

Nadelen
Het nadeel van de Long Call Spread is dat u op expiratie bij een koers onder de laagste uitoefenprijs de volledige investering kunt verliezen.

Voorbeeld (op basis van slotkoersen vrijdag 19 oktober):
Stel we kopen een Call optie op de AEX-Index met een looptijd van een maand en een uitoefenprijs van 330,00 voor een prijs van EUR 6,65. En we verkopen een Call optie op de AEX-Index met dezelfde expiratiedatum en een hogere uitoefenprijs van 335,00 voor een prijs van EUR 3,85. De AEX noteert op dat moment 334,17.
De Long Call Spread heeft een intrinsieke waarde van 4,17 (=334,17 – 330,00).
Deze Long Call Spread kost 2,80 (=6,65 – 3,85).
Eén Long Call Spread vergt een investering van EUR 280 (=1 x 100 x (6,65 – 3,85) = 100 x 2,80).
Met deze Long Call Spread verkoopt u dus per saldo 4,17 – 2,80 = 1,37 tijdswaarde. Die komt naar u toe naarmate de looptijd afneemt.
Bij een gelijkblijvende koers realiseert u dus 1,37 winst (=49%).
De koers van de AEX mag op expiratie met 1,37 dalen (van 334,17 naar 332,80 = -0,4%) om break-even te realiseren.
Boven de 332,80 realiseren we winst met deze strategie.
En boven de 335,00 (+0,25%) op expiratie realiseren we de maximale winst met deze strategie. De maximale winst bedraagt 335,00 – 330,00 – 2,80 = 5,00 – 2,80 = 2,20 op een investering van 2,80 (=78%).

Op expiratie ziet ons resultaat er dan als volgt uit:

Long Call Spread Simulatie grafiek:

Valkuilen
De traditionele valkuil voor de particuliere belegger bij Long Call Spreads is om ”agressieve” out-of-the-money Call Spreads te kopen, in de hoop dat de koers van de onderliggende waarde tijdig voldoende stijgt. Het potentieel maximale rendement is erg hoog, maar de belegger verliest uit het oog dat indien de koers gelijk blijft de hele investering verdampt.
Het is een overweging om naar offensieve of defensieve Long Call Spreads te beleggen; deze bieden een minder maximum resultaat, maar een veel beperkter verlies (of zelfs winst) bij een gelijkblijvende koers van de onderliggende waarde.


Zie bovenstaande tabel met rekenvoorbeelden (op expiratie) voor verschillende Long Call Spreads op de AEX met een looptijd van een maand:
·         Voor een agressieve Long Call Spread 340-345 dient de AEX op expiratie met 3,2% te stijgen naar 345 voor een maximaal rendement van 355%. Indien de AEX op expiratie onder de 340 (+1,7%) noteert is het verlies 100%. Break-even wordt bereikt bij een AEX van 341,10 (+2,1%).
·         Voor een offensieve Long Call Spread 330-335 dient de AEX op expiratie met 0,2% te stijgen naar 335 voor een maximaal rendement van 79%. Indien de AEX op expiratie onder de 330 (-1,2%) noteert is het verlies 100%. Break-even wordt bereikt bij een AEX van 332,80 (-0,4%).
·         Voor een defensieve Long Call Spread 320-325 mag de AEX op expiratie met 2,7% dalen naar 325 voor een maximaal rendement van 23%. Indien de AEX op expiratie onder de 320 (-4,2%) noteert is het verlies 100%. Break-even wordt bereikt bij een AEX van 324,05 (-3,0%).


Herbert Robijn is oprichter en directeur van FINODEX (www.finodex.com). FINODEX ontwikkelt online beleggingstools voor particuliere en professionele aandelen- en optiebeleggers. Met de tools kunnen beleggers met 1 druk op de knop complete analyses, berekeningen en selecties maken.