Optiestrategieën
met twee poten
Vandaag maken
we een begin met optiestrategieën met twee poten: twee opties slim combineren zodat
we de Risk Rewards optimaal op elkaar afstemmen. Met alle voor- en nadelen op
een rij.
We gaan twee
opties combineren. Daarmee creëeren we optiestrategieën met twee poten, zoals:
Vandaag
beschrijf ik de eerste optiestrategie met twee poten: de Long Call Spread.
Long Call Spread
Samenstelling
De Long Call
Spread bestaat uit twee poten; het Kopen van een Call optie en het Verkopen van
een Call optie met dezelfde expiratie datum en een hogere uitoefenprijs.
Toepassing
Een Long
Call Spread is interessant als u een (beperkte) koersstijging van de
onderliggende waarde verwacht.
Een Long
Call Spread kan op drie manieren worden toegepast:
- Defensief; beide uitoefenprijzen in-the-money;
- voor maximaal resultaat mag koers dalen tot hoogste uitoefenprijs
- Offensief; laagste uitoefenprijs in-the-money, hoogste uitoefenprijs out-of-the money;
- bij gelijkblijvende koers winst op expiratie
- voor maximaal resultaat is een koersstijging nodig naar de hoogste uitoefenprijs
- Agressief; beide uitoefenprijzen out-of-the-money;
- bij gelijkblijvende koers maximaal verlies
- voor break-even resultaat is een koersstijging nodig naar de laagste uitoefenprijs + de prijs van de Long Call Spread
- voor maximaal resultaat is een koersstijging nodig naar de hoogste uitoefenprijs
Investering
De
investering bedraagt het aantal contracten dat u handelt x de contract size x
de prijs van de Long Call Spread (= prijs gekochte Call minus de prijs van de verkochte
Call optie). Koopt u 10 Call opties voor 10,25 en verkoopt u 10 Call opties
voor 6,65 dan betaalt u per saldo 10 * 100 * (10,25 - 6,65) = 1.000 * 3,60 = 3.600
euro.
Margin
De Long Call
Spread strategie heeft geen margin verplichting.
Break-Even
Punt
Op expiratie
bereikt u het break-even punt indien de koers van de onderliggende waarde
gelijk staat aan de uitoefenprijs van de gekochte Call optie + de prijs die u voor
de Long Call Spread heeft betaald.
Maximale
Winst
De maximale
winst bij een Long Call Spread is gelimiteerd. Op expiratie is de maximale
winst gelijk aan de uitoefenprijs van de verkochte Call optie minus de
uitoefenprijs van de gekochte Call optie minus de prijs die u voor de Long Call
Spread heeft betaald.
Maximale
Verlies
Uw maximale
verlies is gelijk aan uw investering. Indien de koers van de onderliggende
waarde op expiratie gelijk of lager noteert dan de uitoefenprijs van de gekochte
Call optie, resteert er geen intrinsieke waarde voor beide Call opties. De Call
opties lopen dan op 0 af. En u bent uw investering kwijt.
Voordelen
Het voordeel
van de Long Call Spread is dat u met een beperkte investering een hoog
rendement kunt realiseren bij gelijkblijvende koersen en/of beperkte
koersstijgingen.
Nadelen
Het nadeel
van de Long Call Spread is dat u op expiratie bij een koers onder de laagste
uitoefenprijs de volledige investering kunt verliezen.
Voorbeeld
(op basis van slotkoersen vrijdag 19 oktober):
Stel we
kopen een Call optie op de AEX-Index met een looptijd van een maand en een uitoefenprijs
van 330,00 voor een prijs van EUR 6,65. En we verkopen een Call optie op de
AEX-Index met dezelfde expiratiedatum en een hogere uitoefenprijs van 335,00
voor een prijs van EUR 3,85. De AEX noteert op dat moment 334,17.
De Long Call
Spread heeft een intrinsieke waarde van 4,17 (=334,17 – 330,00).
Deze Long Call Spread kost 2,80
(=6,65 – 3,85).
Eén Long
Call Spread vergt een investering van EUR 280 (=1 x 100 x (6,65 – 3,85) = 100 x
2,80).
Met deze Long
Call Spread verkoopt u dus per saldo 4,17 – 2,80 = 1,37 tijdswaarde. Die komt
naar u toe naarmate de looptijd afneemt.
Bij een
gelijkblijvende koers realiseert u dus 1,37 winst (=49%).
De koers van
de AEX mag op expiratie met 1,37 dalen (van 334,17 naar 332,80 = -0,4%) om
break-even te realiseren.
Boven de 332,80
realiseren we winst met deze strategie.
En boven de
335,00 (+0,25%) op expiratie realiseren we de maximale winst met deze
strategie. De maximale winst bedraagt 335,00 – 330,00 – 2,80 = 5,00 – 2,80 =
2,20 op een investering van 2,80 (=78%).
Op expiratie
ziet ons resultaat er dan als volgt uit:
Long Call Spread Simulatie grafiek:
Valkuilen
De
traditionele valkuil voor de particuliere belegger bij Long Call Spreads is om
”agressieve” out-of-the-money Call Spreads te kopen, in de hoop dat de koers
van de onderliggende waarde tijdig voldoende stijgt. Het potentieel maximale
rendement is erg hoog, maar de belegger verliest uit het oog dat indien de
koers gelijk blijft de hele investering verdampt.
Het is een
overweging om naar offensieve of defensieve Long Call Spreads te beleggen; deze
bieden een minder maximum resultaat, maar een veel beperkter verlies (of zelfs
winst) bij een gelijkblijvende koers van de onderliggende waarde.
Zie
bovenstaande tabel met rekenvoorbeelden (op expiratie) voor verschillende Long
Call Spreads op de AEX met een looptijd van een maand:
·
Voor een agressieve Long Call Spread 340-345
dient de AEX op expiratie met 3,2% te stijgen naar 345 voor een maximaal
rendement van 355%. Indien de AEX op expiratie onder de 340 (+1,7%) noteert is
het verlies 100%. Break-even wordt bereikt bij een AEX van 341,10 (+2,1%).
·
Voor een offensieve Long Call Spread 330-335
dient de AEX op expiratie met 0,2% te stijgen naar 335 voor een maximaal
rendement van 79%. Indien de AEX op expiratie onder de 330 (-1,2%) noteert is
het verlies 100%. Break-even wordt bereikt bij een AEX van 332,80 (-0,4%).
·
Voor een defensieve Long Call Spread 320-325 mag
de AEX op expiratie met 2,7% dalen naar 325 voor een maximaal rendement van
23%. Indien de AEX op expiratie onder de 320 (-4,2%) noteert is het verlies
100%. Break-even wordt bereikt bij een AEX van 324,05 (-3,0%).
Herbert Robijn is
oprichter en directeur van FINODEX (www.finodex.com). FINODEX ontwikkelt online beleggingstools voor particuliere en
professionele aandelen- en optiebeleggers. Met de tools kunnen beleggers met 1
druk op de knop complete analyses, berekeningen en selecties maken.
